DETERMINANTS OF IPO UNDERPRICING: VALUATION, PERFORMANCE, AND NON-FINANCIAL FACTORS
DOI:
https://doi.org/10.31000/competitive.v9i2.13743Keywords:
Initial Public Offering, Stock Price, Financial Performance, UnderpricingAbstract
Underpricing continues to be a prevalent phenomenon in Indonesia’s initial public offerings (IPOs), where issuing firms often fail to obtain the fair market value of their shares. This study is highly relevant given that, from 2012 to 2022, 92% of 415 IPOs listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) experienced underpricing. The purpose of this research is to examine the determinants of IPO underpricing through stock valuation, financial performance, and non-financial factors. Employing a quantitative method with multiple linear regression analysis, the study analyzes 259 non-financial companies using six independent variables: Price to Book Value (PBV), Price to Earnings Ratio (PER), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE), Underwriter Reputation (UDW), and Auditor Reputation (AUD). The results show that PBV (β = –0.007; p < 0.05) and UDW (β = –0.071; p < 0.05) significantly and negatively affect underpricing, while PER (β = 0.0001; p < 0.05) has a significant positive impact. Meanwhile, DER, ROE, and AUD have no significant effects. These findings indicate that firm valuation accuracy and reputable underwriters play vital roles in mitigating underpricing. Strengthening these aspects can enhance market efficiency and investor confidence in Indonesia’s IPO market
Downloads
References
[1] Alviani D, Lasmana A. (2015). Analisis Rasio Keuangan ROA, ROE, Price Earnings Ratio terhadap Underpricing Saham Perdana. Studi Kasus: Perusahaan yang Melakukan IPO di BEI Periode 2008–2011. J Akunida. 1(1):1–8.
[2] Aryapranata EK, Adityawarman A. (2017). Pengaruh reputasi auditor, reputasi underwriter, dan persentase free float terhadap tingkat underpricing pada initial public offering (studi empiris pada perusahaan yang go public di bursa efek indonesia periode tahun 2012-2014). Diponegoro J Account. 6(2):67–75.
[3] Atmaji RASD. (2012). Analisis Fundamental Dalam Valuasi Saham Perdana Pt Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk. J Ilm Mhs FEB. 1(2).
[4] Ayuwardani RP, Isroah I. (2018). Pengaruh informasi keuangan dan non keuangan terhadap underpricing harga saham pada perusahaan yang melakukan initial public offering (Studi empiris perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015). Nominal Barom Ris Akunt dan Manaj. 7(1):143–158.
[5] Baron DP. (1982). A model of the demand for investment banking advising and distribution services for new issues. J Finance. 37(4):955–976.
[6] Beatty RP. (1989). Auditor reputation and the pricing of initial public offerings. Account Rev.
[7] Butarbutar N. (2011). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Pengungkapan Laporan Keuangan pada Perusahaan Manufaktur yang Tercatat di BEI Periode 2008-2010. Skripsi. Medan. https://123dok.com/document/9yng0mpz-mempengaruhi-tingkat-pengungkapan-laporan-keuangan-perusahaan-manufaktur-indonesia.html.
[8] Cresswell JW. (2003). Qualitative, quantitative, and mixed methods approaches. Res Des.
[9] Darmadji, Tjiptono dan Hendi, M F. (2015). Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab, Edisi Pertama, Jakarta, Salemba Empat. Pasar modal di Indones Pendekatan Tanya Jawab Salemba Empat Jakarta. 3:5.
[10] Darmadji T, Fakhruddin HM. (2001). Pasar modal di Indonesia: Pendekatan tanya jawab.
[11] Dewi KMS, Tripalupi LE, Haris IA. (2018). Pengaruh Return on Equity (Roe) Dan Earning Per Share (Eps) Terhadap Underpricing Pada Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016. J Pendidik Ekon Undiksha. 10(1):200–209.
[12] Djashan IA. (2017). Analisis Faktor-Faktor Terhadap Underpricing Saham Perdana. J Bisnis Dan Akunt. 19(2):251–258.
[13] Dwijayanti MI, Wirakusuma MG. (2015). Pengaruh informasi keuangan dan non keuangan pada return awal perusahaan yang melakukan IPO. E-Jurnal Akunt. 13(1):130–141.
[14] Ernyan, Husnan. (2002). Perbandingan Underpricing Penerbitan Saham Perdana Perusahaan Keuangan dan Non Keuangan di Pasar Modal Indonesia: Pengujian Hipotesis Asimetri Informasi. J Ekon dan Bisnis Indones. 17(40):372–383.
[15] Fadila A, Utami K. (2020). Ipo underpricing di bursa efek indonesia. INOVASI. 16(2):214–222.
[16] Fahmi I. (2015). Analisis Laporan Keuangan: Alfabeta.
[17] Filayati MA, Soekotjo H. (2020). PENGARUH FAKTOR–FAKTOR RASIO PASAR TERHADAP INITIAL RETURN PERUSAHAAN IPO TAHUN 2018. J Ilmu dan Ris Manaj. 9(3).
[18] Firdaus H, Herawaty V. (2020). PENGARUH PROFITABILITAS, UMUR PERUSAHAAN, FINANCIAL LEVERAGE, DAN REPUTASI UNDERWRITER TERHADAP TINGKAT UNDERPRICING DENGAN REPUTASI AUDITOR SEBAGAI VARIABEL MODERASI. KOCENIN Ser Konf ISSN 2746-7112. 1(1):3–6.
[19] Firmanah DU, Muharam H. (2015). Analisis Pengaruh Informasi Non Keuangan, Informasi Keuangan, dan Ownership Terhadap Underpricing pada Perusahaan Non Keuangan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di BEI Periode 2008-2014. Diponegoro J Manag.
[20] Gardika D, Isbanah Y. (2020). Pengaruh Corporate Governance, Variabel Keuangan, dan Variabel Non Keuangan terhadap Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang Melakukan IPO Tahun 2014-2017. J Ilmu Manaj. 1(8).
[21] Glints. (2021). Mengenal Big 4 Kantor Akuntan Publik dan Cara Berkarir di dalamnya. Glints., siap terbit. [accessed on 2022 Mar 14]. glints.com/id/lowongan/big-4-kap/#.Yi9VyZ4RXpE.
[22] Hakmi SS, Rahayu SM, Topowijono T. (2017). Analisis Fundamental Dengan Pendekatan Price Earnings Ratio (Per) Untuk Menilai Kewajaran Harga Saham Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi (Studi Pada Subsektor Semen Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2013-2015).
[23] Harahap S. (2018). STUDI TENTANG KINERJA KEUANGAN DAN TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM DALAM FENOMENA UNDERPRICING INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) DI BURSA EFEK INDONESIA. ESENSI J Manaj Bisnis. 20(1):17–34.
[24] Helen S. (2005). Pengaruh Informasi Akuntansi Dan Non Akuntansi Terhadap Initial Return: Studi Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi VIII Solo. Simp Nas Akunt VII, IAI, Sept.
[25] Husnan S. (2018). Dasar-dasar teori portofolio & Analisis Sekuritas.
[26] Imawati I, Adnyana IM. (2019). Pengaruh Faktor-Faktor Mikro Dan Makroekonomi Terhadap Tingkat Underpricing Pada Saat Initial Public Offering (IPO). Oikonomia J Manaj. 13(2).
[27] Indonesia Stock Exchange. Aktivitas Pencatatan. [diakses 2022 Jun 2]. https://www.idx.co.id/perusahaan-tercatat/aktivitas-pencatatan/.
[28] Irene P. (2017). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia. Equator J Manag Enterpreneursh. 5(1). doi:http://dx.doi.org/10.26418/ejme.v5i1.17492.
[29] Isfaatun E, Hatta AJ. (2011). Analisis Informasi Penentu Harga Saham Saat Initial Public Offering. J Ilm Ekon Bisnis. 15(1).
[30] Jogiyanto H. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kesembilan. BPEF Yogyakarta.
[31] Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan (Revisi). Jakarta PT RajaGrafindo Persada, JAKARTA.
[32] Kristiantari IDA. (2013). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing saham pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia. J Ilm Akunt dan Humanika. 2(2).
[33] Kriswanto K. (2016). Share Price Analyst With PBV, DER, And EPS At Initial Public Offering. The Winners. 17(2):113–123.
[34] Kuncoro HB, Suryaputri R V. (2019). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana. J Akunt Trisakti. 6(2):213–234.
[35] Kurnianto S, Sutrisno S, Saraswati E. (2016). Luas Pengungkapan dan Dampaknya Terhadap Asimetri Informasi Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. J Akunt Multiparadigma. 7(1):142–155.
[36] Kurniawan B. (2007). Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan terhadap Initial Return dan Return 7 Hari Setelah IPO. UNDIP.
[37] Laksono EA. (2022). Pengaruh Der, Roa, Pbv, Struktur Kepemilikan Institusi, dan Reputasi Underwriter terhadap Underpricing Saham yang IPO di BEI Periode Tahun 2016-2020. Di dalam: Bandung Conference Series: Business and Management. Volume ke-2. hlm 716–723.
[38] Lestari AH. (2015). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing saham pada penawaran umum perdana di BEI periode 2012-2014 (studi pada perusahaan yang melaksanakan IPO di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014).
[39] Lestari N, Rasyid E, Lumbantoruan R. (2017). ANALISIS PENGARUH INFORMASI AKUNTANSI DAN NON AKUNTANSI TERHADAP UNDERPRICING (STUDI PADA PERUSAHAAN SEKTOR JASA, PERDAGANGAN. Fundam Manag J. 2(1):37–50.
[40] Lima Perbedaan Pasar Perdana dan Sekunder, Investor Wajib Tahu. [diakses 2022 Jul 13]. https://www.idxchannel.com/market-news/lima-perbedaan-pasar-perdana-dan-sekunder-investor-wajib-tahu.
[41] Nadia R, Daud RM. (2017). Pengaruh Informasi Keuangan dan Non Keuangan terhadap Initial Return pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016.
[42] Nayak JK, Singh P. (2021). Fundamentals of Research Methodology Problems and Prospects. SSDN Publishers & Distributors.
[43] Nur Irawan F, Setyawati E. (2017). Analisis Faktor–Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saat Initial Public Offering Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014.
[44] Patriaza RE, Dharma S, Yuhelmi Y. (2014). ANALISIS PENGARUHFAKTOR KEUANGAN DAN NON KEUANGAN TERHADAP INITIAL RETURNPADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN IPO DI BEI. Abstr Undergrad Res Fac Econ Bung Hatta Univ. 4(2).
[45] Prathama BD. (2015). Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Underpricing Penawaran Umum Saham Perdana (IPO) Di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011. J Valid. 12(3):267–280.
[46] PT Bursa Efek Indonesia. [diakses 2022 Mar 12]. https://www.idx.co.id/id-id/tentang-bei/laporan-tahunan/.
[47] Rachmadhanto DT, Raharja R. (2015). Analisis Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan Dan Kondisi Ekonomi Makro Terhadap Tingkat Underpricing Saat Penawaran Umum Perdana (Studi Empiris Pada Perusahaan Go Publik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2011). Diponegoro J Account.
[48] Rejeki RS. (2016). PENGARUH REPUTASI UNDERWRITER, REPUTASI AUDITOR, PROFITABILITAS DAN TINGKAT RISIKO TERHADAP UNDERPRICING (STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2011.
[49] Retnowati E. (2013). Penyebab underpricing pada penawaran saham perdana di Indonesia. Account Anal J. 2(2).
[50] Rianiningsih. (2007). Valuasi Harga Saham Perdana Initial Public Offering (IPO) PT Bakrie Telecom Tbk. Universitas Indonesia. http://garuda.dikti.go.id.
[51] Risqi IA, Harto P. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Public Offering (IPO) Di Bursa Efek Indonesia. Diponegoro J Account.
[52] Riyadi R, Fahtoni AF. (2014). Pengaruh reputasi underwriter, ukuran perusahaan, umur perusahaan, profitabilitas terhadap underpricing saham pada penawaran umum perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2009-2012. J Online Mhs Bid Ilmu Ekon. 1(1):1–14.
[53] Rizal S, Permatasari F. (2015). Pengaruh Kinerja Keuangan DER dan ROE Terhadap Perubahan Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI (Periode 2009-2013). J Akunt Dan Keuang. 6(2).
[54] Rock K. (1986). Why new issues are underpriced. J financ econ. 15(1–2):187–212.
[55] Rosyidah L. (2014). Pengaruh Karakteristik Perusahaan, Reputasi Underwriter Dan Reputasi Auditor Terhadap Tingkat Underpricing. J Ilmu Manaj. 2(3):965–978.
[56] Saifudin S, Meriani A. (2017). Dampak Informasi Akuntansi Dan Non Akuntansi Terhadap Initial Return Saham Pada Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering Di Bursa Efek Indonesia. J Akunt Indones. 6(1):79–98.
[57] Saifudin S, Rahmawati D. (2016). Pengaruh Informasi Akuntansi Dan Non Akuntansi Terhadap Underpricing Ketika Initial Public Offering Di Bursa Efek Indonesia. J Penelit Ekon dan Bisnis. 1(1):33–46.
[58] Setya VA, Fianto BA. (2020). Pengaruh Variabel Keuangan Dan Non-Keuangan Terhadap Underpricing Saham Pada Perusahaan Jasa Saat Initial Public Offering (Ipo) Di Bursa Efek Indonesia (Bei): Studi Kasus Pada Saham Syariah Dan Non Syariah Periode 2012-2017. J Ekon Syariah Teor dan Terap. 7(5):886–900.
[59] Shiffler RE. (1988). Maximum Z scores and outliers. Am Stat. 42(1):79–80.
[60] Silaban P. (2016). PENGARUH VARIABEL-VARIABEL KEUANGAN DAN NON KEUANGAN TERHADAP INITIAL RETURN (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN IPO DI BEI PERIODE 2011-2014).
[61] Sugianto. (2008). Pasar Modal. Cetakan Ke. Bandung: Alfabeta.
[62] Sugiyono S. (2010). Metode penelitian kuantitatif dan kualitatif dan R&D.
[63] Susanti H, Idayati F. (2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana Di Bursa Efek Indonesia. J Ilmu dan Ris Akunt. 9(10).
[64] Susanto L. (2007). Analisis Pengaruh Rasio-Rasio Keuangan terhadap Underpricing Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Jakarta. J Akuntansi Year XI.(3):221–229.
[65] Syofian A, Sebrina N. (2021). Pengaruh Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, dan Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) di BEI. J Eksplor Akunt. 3(1):137–152.
[66] Trisnaningsih S. (2005). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta. J Akunt dan Keuang. 4(2):195–210. doi:10.23917/-reaksi.v4i2.3588.
[67] Ulya H. (2014). Analisis Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Kinerja Perusahaan dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009-2011. J Ekon dan Bisnis Univ Dian Nuswantoro.
[68] UNDANG-UNDANG REPUBLIK INDONESIA NOMOR 8 TAHUN 1995 TENTANG PASAR MODAL. [diakses 2022 Mar 13]. https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/regulasi/undang-undang/Documents/Pages/undang-undang-nomor-8-tahun-1995-tentang-pasar-modal/UU Nomor 8 Tahun 1995 (official).pdf.
[69] Wicaksono AN. (2012). Analisis Pengaruh Variabel Keuangan Dan Non Keuangan Terhadap Fenomena Underpricing Saham Perdana Pada Saat Initial Public Offering. Skripsi Univ Indones.
[70] Witjaksono LS. (2012). Analisis faktor-faktor keuangan yang mempengaruhi fenomena underpricing pada perusahaan sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2002-2010. Berk Ilm Mhs Akunt. 1(1).
[71] Wiyani NT. (2016). Underpricing pada Initial Public Offering (Studi Empiris pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014). J online Insa akuntan. 1(2):341–358.
[72] Yasa GW. (2008). Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Jakarta. J Akunt Bisnis. 3(2):145–157.
[73] Yolana C, Martani D. (2005). Variabel-variabel yang mempengaruhi fenomena underpricing pada penawaran saham perdana di BEJ tahun 1994-2001. Simp Nas Akunt. 8:538–553.
[74] Yuliana V. (2013). Analisis pengaruh variabel keuangan dan non keuangan terhadap initial return dan return setelah IPO. Manag Anal J. 2(2).
Downloads
Published
Issue
Section
License
Copyright (c) 2025 COMPETITIVE Jurnal Akuntansi dan Keuangan
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License.
Copyright Notice
Authors who publish in Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan agree to the following terms:
-
Authors retain the copyright of their work and grant the journal the right of first publication. The published work is simultaneously licensed under a Creative Commons Attribution License (CC BY-SA) or its equivalent, allowing others to share, distribute, adapt, and reuse the work with proper acknowledgment of the original authorship and initial publication in this journal.
-
Authors may enter into separate, additional contractual arrangements for the non-exclusive distribution of the published version of the work, such as depositing it in institutional repositories, personal websites, academic social networks, or publishing it as part of a book, provided that acknowledgment is given to its initial publication in this journal.
-
Authors are permitted and encouraged to post their manuscripts online, both before and during the submission process, including in institutional repositories or personal websites. This practice can facilitate academic exchange, increase visibility, and potentially enhance citation impact.
-
Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan adopts the CC BY-SA license as the preferred license for the publication, dissemination, use, and reuse of scholarly works in support of open-access academic communication.
-
In developing publication strategies and editorial policies, Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan recognizes that open and unrestricted access to scientific knowledge is essential for advancing global scholarship. Therefore, the journal supports wider accessibility, transparency, and responsible knowledge sharing in accordance with international open-access principles.
-
All published articles are freely accessible to readers worldwide without subscription or payment barriers, supporting broader dissemination of scientific knowledge and academic collaboration.
_page-000121.jpg)
